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作者｜傅蔚岡

上海金融與法律研究院研究員

2月10日，港股券商商耀才證券通過(guò)郵件致信內(nèi)地客戶(hù)：明確表示2月16日起關(guān)閉賬戶(hù)，直到獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)準(zhǔn)許后才能繼續(xù)使用。郵件原文如下：

由2023年2月16日起煩請(qǐng)閣下注意以下事項(xiàng)：

1、閣下之證券賬戶(hù)暫停買(mǎi)入功能，只可沽出。

2、閣下之期貨/期權(quán)/杠桿式外匯/貴金屬賬戶(hù)不可開(kāi)立新倉(cāng)，只可平倉(cāng)。

3、請(qǐng)閣下于2023年2月23日或以前提取賬戶(hù)內(nèi)的全部余款。若閣下于限期前仍未提取賬戶(hù)內(nèi)之余款，本公司會(huì)把余款自動(dòng)存入閣下于本公司所登記的指定提款銀行戶(hù)口內(nèi)。

一時(shí)間，市場(chǎng)流言四起。這次監(jiān)管的目標(biāo)是什么？大陸投資者以后還能買(mǎi)賣(mài)港美股嗎？

股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)強(qiáng)監(jiān)管是國(guó)際慣例，無(wú)需大驚小怪

2月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在其微信公號(hào)發(fā)表了“證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人答記者問(wèn)”，就市場(chǎng)關(guān)注的境外持牌機(jī)構(gòu)非法跨境展業(yè)規(guī)范整改情況做了回應(yīng)。

該新聞發(fā)言人指出：2023年1月13日，我會(huì)正式發(fā)布《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法》，明確將加強(qiáng)對(duì)非法跨境經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的日常監(jiān)管，穩(wěn)步有序推進(jìn)整改規(guī)范工作。按照同一類(lèi)業(yè)務(wù)實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管的原則，近日我會(huì)部署開(kāi)展了境內(nèi)證券公司境外子公司非法跨境展業(yè)的規(guī)范整改工作。

必須指出的是，在世界上絕大多數(shù)國(guó)家，股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)都是屬于持牌業(yè)務(wù)，即便是經(jīng)濟(jì)自由度最高的國(guó)家和地區(qū)——新加坡、美國(guó)和中國(guó)香港，證券公司都是要先獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行政許可。之所以要持牌經(jīng)營(yíng)，原因有很多，最基本的邏輯就是投資股市是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)，如果不給這個(gè)行業(yè)設(shè)立一定的準(zhǔn)入門(mén)檻，那么很多投資者的利益就得不到保障。

也正是如此，無(wú)論是《證券法》還是《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法》，都對(duì)股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)做了諸多規(guī)定。當(dāng)然，有些規(guī)定并不只是為了保護(hù)投資者利益，還有其他目標(biāo)，比如反洗錢(qián)。金融業(yè)之所以強(qiáng)調(diào)用戶(hù)識(shí)別——Know Your Customer，原因就在于此。

在股市發(fā)展初期的上世紀(jì)八九十年代，很多機(jī)構(gòu)和個(gè)人利用信息不對(duì)稱(chēng)，未經(jīng)許可從事股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的行為并不少見(jiàn)，隨著市場(chǎng)的逐漸完善，境內(nèi)非持牌機(jī)構(gòu)從事股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的現(xiàn)象少了。但是因?yàn)榧夹g(shù)進(jìn)步卻帶來(lái)了一個(gè)新問(wèn)題，那就是跨境業(yè)務(wù)，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是境外的證券公司在境內(nèi)開(kāi)展境外證券交易服務(wù)的營(yíng)銷(xiāo)、開(kāi)戶(hù)等活動(dòng)。

在前互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，這種現(xiàn)象很少見(jiàn)，境外機(jī)構(gòu)與境內(nèi)用戶(hù)幾乎不會(huì)發(fā)生關(guān)聯(lián)，原因就是溝通成本太高，境外機(jī)構(gòu)展業(yè)的成本太高而收益有限；境內(nèi)用戶(hù)因?yàn)椴皇煜ぞ惩獾墓善笔袌?chǎng)，也不會(huì)參與這種交易。但是因?yàn)橛辛嘶ヂ?lián)網(wǎng)，所有的這一切都變了。理論上，你只要擁有一個(gè)手機(jī)，在應(yīng)用市場(chǎng)下載一個(gè)App，就能開(kāi)立賬戶(hù)進(jìn)行交易了。

初看起來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的股票交易和其他交易并沒(méi)有兩樣。當(dāng)我們?cè)诨ヂ?lián)網(wǎng)購(gòu)物的時(shí)候，只要物流允許，幾乎可以買(mǎi)到世界上任何一個(gè)國(guó)家的商品——前提是海關(guān)也愿意放行，政府并不會(huì)關(guān)心你是在哪個(gè)App上購(gòu)買(mǎi)。

那么，在中國(guó)境內(nèi)用境外的App購(gòu)買(mǎi)商品和用境外App炒股到底有什么區(qū)別？以至于這種情況需要被禁止？

通常來(lái)說(shuō)，跨境互聯(lián)網(wǎng)券商的運(yùn)營(yíng)模式通常是在境內(nèi)發(fā)展客戶(hù)，客戶(hù)在非面簽的情況下注冊(cè)互聯(lián)網(wǎng)注冊(cè)賬號(hào)，然后再通過(guò)境內(nèi)銀行卡向相關(guān)賬戶(hù)轉(zhuǎn)賬，參與美股、港股的交易。在這個(gè)過(guò)程中，通常會(huì)遇到兩個(gè)障礙。

一是中國(guó)境內(nèi)的用戶(hù)是如何把境內(nèi)的人民幣轉(zhuǎn)化為美元匯入到境外的股票賬戶(hù)中？中國(guó)的外匯管制非常嚴(yán)格，目前來(lái)看，絕大多數(shù)境內(nèi)用戶(hù)進(jìn)行跨境股票交易都是使用了灰色手段。

第二個(gè)障礙是境外股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)提供者。他們可能會(huì)面臨當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)的追問(wèn)，絕大多數(shù)時(shí)候開(kāi)設(shè)股票交易賬戶(hù)都是需要用戶(hù)到線(xiàn)下?tīng)I(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)面簽，但是這些跨境互聯(lián)網(wǎng)券商幾乎都回避了這一點(diǎn)。

通常來(lái)說(shuō)，面簽問(wèn)題是由券商所在地的監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，確實(shí)，香港等地就有過(guò)互聯(lián)網(wǎng)券商因?yàn)镵YC不合規(guī)而受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰的先例。而跨境交易中的入金行為很大程度上是違反了外匯管理制度，但是即便如此，境內(nèi)的證券監(jiān)管部門(mén)也不能對(duì)這種跨境交易行為進(jìn)行處罰，原因就是入金違法則是由外匯管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。

非法券商滋生？服務(wù)沒(méi)有滿(mǎn)足需求

不過(guò)從最近證監(jiān)會(huì)的表態(tài)來(lái)看，境外券商之所以受到關(guān)注，并非因?yàn)橥鈪R管制，而是因?yàn)檫@些機(jī)構(gòu)在境內(nèi)非法展業(yè)。

2022年12月30日，證監(jiān)會(huì)官方微信號(hào)發(fā)布“中國(guó)證監(jiān)會(huì)推進(jìn)富途控股、老虎證券非法跨境展業(yè)整治工作”。據(jù)悉，近年來(lái)，富途控股有限公司、UP Fintech Holding Limited經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，面向境內(nèi)投資者開(kāi)展跨境證券業(yè)務(wù)，根據(jù)《證券法》等相關(guān)法律法規(guī)，其行為已構(gòu)成非法經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)。而富途控股的港股IPO業(yè)務(wù)也因此而停滯。

毫無(wú)疑問(wèn)，在境內(nèi)展業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)券商確實(shí)是違反了中國(guó)的法律法規(guī)。

我們還是要多想一下，為什么境內(nèi)用戶(hù)愿意在這些券商交易，即便明知這些機(jī)構(gòu)沒(méi)有獲得境內(nèi)的營(yíng)業(yè)資格？

原因是多方面，主要原因可能是境內(nèi)的投資者想分享境外股票市場(chǎng)的紅利。盡管中國(guó)的股票市場(chǎng)在近年來(lái)變化巨大，滬市和深市無(wú)論是從交易額還是市值都已經(jīng)邁入世界排名前十的交易所之列，而滬市更是進(jìn)入前三。但是全世界最有影響力的公司還是以紐交所和納斯達(dá)克為主，很多投資者因此想通過(guò)交易美股而獲得財(cái)富增值。

單就理論上而言，一個(gè)券商要想在境內(nèi)經(jīng)營(yíng)美股，不僅要獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，同時(shí)還要獲得美國(guó)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，考慮到外匯管制的因素，可能還需要外匯管制機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。但是由于種種因素，迄今為止中國(guó)大陸境內(nèi)并未有適合從事此類(lèi)業(yè)務(wù)的券商。

不過(guò)近年來(lái)，中國(guó)金融業(yè)開(kāi)放的步伐一直沒(méi)有停步，比如合格投資人可以在境內(nèi)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)以美股為標(biāo)的基金，從而分享世界科技進(jìn)步的果實(shí)。而港股通、滬倫通等機(jī)制的推出，就是為了滿(mǎn)足境內(nèi)投資者投資境外股票市場(chǎng)的需要。只不過(guò)監(jiān)管部門(mén)允許的產(chǎn)品和廣大境內(nèi)投資者要求的服務(wù)相比，兩者之間存在著比較大的差距，而這個(gè)差距就為這些跨境互聯(lián)網(wǎng)券商提供了存在的空間。

當(dāng)然，對(duì)于那些非法跨境展業(yè)的行為，要予以打擊。但要在根本上杜絕這種現(xiàn)象，僅僅打擊非法展業(yè)是不夠的。

首先，就是要提高境內(nèi)股票市場(chǎng)的治理水平，讓廣大投資者能從中受益；二是提高證券市場(chǎng)的開(kāi)放程度，讓一些合格投資者能夠在境內(nèi)合法參與境外股票市場(chǎng)交易。

2006年4月，中國(guó)人民銀行發(fā)布第五號(hào)文件，允許符合條件的銀行、基金管理公司等證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在一定額度內(nèi)集合境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人自有外匯，用于在境外進(jìn)行的包含股票在內(nèi)的組合證券投資，合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)制度啟動(dòng)。16年過(guò)去了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)體的規(guī)模今非昔比，我們有理由期待，更多的機(jī)構(gòu)和個(gè)人能從全球市場(chǎng)中獲得更多的收益。

本文系鳳凰網(wǎng)評(píng)論部特約原創(chuàng)稿件，僅代表作者立場(chǎng)。

編輯｜劉軍

資料來(lái)源：鳳凰網(wǎng)  2023-2-23